瞻望下半年，思考到股票、债券市场都存在投资机遇，而股票市场在调整之后的获利机遇可能更大，私募组合配置应以方向性战术为主。在布局上，三季度能够沉点配置债券战术产品，四时度沉点关注股票战术产品，宏观与治理期货战术则作为补充

    截至5月30日，在股票市场震荡走弱、债券市场由熊转牛的布景下，今年以来各类私募、券商产品均匀业绩无数获得正收益。从各类战术的对比来看，宏观战术与治理期货大放异彩，前5月均匀收益高达13.48%。
    海通证券暗示，瞻望下半年，思考到股票、债券市场都存在投资机遇，而股票市场在调整之后的获利机遇可能更大，私募组合配置应以方向性战术为主。在布局上，三季度能够沉点配置债券战术产品，四时度沉点关注股票战术产品，宏观与治理期货战术则作为补充。

        上半年“宏观战术”与“治理期货”大放异彩

    海通证券数据统计显示，今年上半年(截至5月30日)在股票市场震荡走弱、债券市场由熊转牛的布景下，各类私募、券商产品均匀业绩无数获得正收益。从各类产品的收益率排序来看，从高到低别离是私募宏观战术与治理期货产品、私募债券战术产品、私募相对价值套利产品、券商债券型产品、券商相对价值套利产品、券商股混型产品、私募TOT产品、私募股票战术产品、券商FOF产品。
    从各类战术的对比来看，宏观战术与治理期货独占鳌头，凭借最辽阔的投资领域以及多空双向投资的矫捷优势，前5月均匀收益高达13.48%。享受牛市收益的债券战术也获得较好收益，私募、券商别离获得4.67%、2.79%的均匀收益。相对价值战术持续体现不变收益特点，只管4、5月份无数产品净值回落，但由于1、2月份堆集的较高收益，前5月累计收益仍有2.51-3.83%。受股票市场总体走弱牵累，股票战术普遍阐发欠安，仅有券商股混型勉强获得正均匀收益，私募股票战术、私募TOT、券商FOF均匀收益均为负，受公募基金跌幅较大影响，券商FOF排名垫底。
    从私募与券商的比力来看，在债券战术、相对价值套利、组合基金三类战术上，私募全数战胜券商产品，仅在股票战术领域，私募落后于券商。我们以为，在方向性战术上，私募的业绩弹性要高于券商，这导致在股视注债市走弱时，私募跌幅会大于券商，但在股视注债市走牛时，私募的涨幅也会更高，但从持久业绩看，私募的优势就会体现，持久业绩会好于券商。在非方向性战术领域，私募的人才优势、激励机造优势使得其业绩始终优于券商。

        下半年配置以方向性战术为主

    瞻望下半年，海通证券判断，股票市场出现先抑后扬格局，而债券市场在强劲上涨后仍有上升空间。落实到私募产品的组合配置上，思考到股票、债券市场都存在投资机遇，而股票市场在调整之后的获利机遇可能更大，下半年组合配置应以方向性战术为主。在布局上，三季度能够沉点配置债券战术产品，四时度沉点关注股票战术产品，宏观与治理期货战术则作为补充。此表，相对价值战术建议适当配置。
    股票战术产品方面，鉴于2014下半年股票市场有望先抑后扬，在调整之后有望迎来较好投资机遇，因而，股票战术产品仍将是下半年沉点投资对象，但染指时点可在调整过程中逐步加仓，在四时度加大配置。其次，由于私募的股票投资能力显著优于券商，因而股票战术产品中，沉点配置私募产品。再次，思考到市场拐点判断对下半年股票投资较为沉要，因而，仓位矫捷的选时型私募值得关注，此表，由于经济转型期主题投资将始终活跃，因而，善于主题投资的私募也值得沉点关注。
    宏观战术与治理期货产品方面，该类产品可在股视注债视注商品期货等各类市场寻找投资机遇，且可进行多空双向投资，在职何市场环境下都是较好的组合配置标的。不外宏观战术产品数量仍较少，且规模普遍不大，因而建议优选汗青业绩较长、业绩一连性较好的私募，作为方向性战术的补充。
    相对价值套利产品方面，首先，下半年股票市场分化水平相比去年将显著降低，阿尔法战术的收益空间将被收窄，事实上今年3、4月份相对价值产品普遍净值下滑就是由市场风格转向大盘股所致，因而，下半年相对价值产品的投资吸引力将有所降落，建议做适当配置，以滑润组合净值颠簸。其次，在相对价值战术中，私募的业绩水平显著好于券商，因而，可思考优先选择私募产品。
    债券战术产品方面，首先，只管债券市场后续仍有上涨空间，但在持续反弹后，获利空间可能将逊于上半年，因而，债券战术产品不作为持久持有，建议在四时度适当降低配置。其次，券商资管在债券战术上的产品数量、汗青业绩长度都要显著多于私募，但私募债券产品在牛市中的业绩更优，因而，建议券商、私募债券型产品平衡配置。最后，思考到债券市场在持续上涨后下半年颠簸可能会加大，建议关注风控能力更强的治理人。

    起源：上海证券报